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中观月报:成本上升加大债务负担


发布日期:2021-07-23 01:17   来源:未知   阅读:

  本期中观月报的分析显示:中上游工业生产边际回落,上游工业品相对库存水平处于历史低位,对中下游形成供给约束;建筑投资延续走弱态势,剔除价格因素的实际投资增速可能下滑更快;原材料工业同比涨幅已创数据记录以来新高,涨价向下游的传导尚在途中。成本上升加大部分企业的债务压力,纺服、制鞋等居民消费品,电气机械、

  生产端,中上游制造业生产边际回落、新疆警方通报:人已被查获!,拖累工业生产放缓,上游工业品的“低库存”对中下游形成供给约束。5月制造业增加值两年平均增速较4月下降0.5个百分点,其中上游和中游制造业增速分别下滑1.3和0.8个百分点。下游消费品的生产则延续了年初以来持续修复的趋势,拉动主要来自于医药制造业,这可能与5月以来我国疫苗注射的加速推进有关。5月工企产成品存货增速上升2个百分点至10.2%,但考虑5月PPI同比高达9%,实际库存增速可能是较4月回落的。如果以库销比来刻画“相对库存”水平,则主要采矿业(黑色和有色金属矿、石油和天然气、煤炭等)、几乎所有上游原材料制造业(有色和黑色金属、金属制品、非金属矿物制品、化学制品等),相对库存水平都处于历史同期的低位,这可能对中下游制造业形成持续的供给端约束。

  需求端,出货受疫情扰动,建筑投资延续走弱态势、剔除价格因素的实际投资增速下滑更快。5月,除了个别行业,工业出货值两年复合增速普遍出现回落,可能受东南亚疫情反弹、广东港口运行效率下降、以及国内“保供稳价”政策的多重影响。消费的修复呈现“二次分化”,商品消费修复空间有限,汽车和后地产消费,医药、通讯设备等疫青期间相对受益的消费,增速都出现下行趋势;而疫苗注射的加速推进,对下半年的线下服务消费则形成拉动。值得关注的是国内投资的走势,5月房地产和基建投资两年复合增速分别下降1.3和0.4个百分点,根据历史经验来看,当前原材料PPI的两年平均涨幅,对名义投资两年平均增速大约贡献3个百分点左右。在原料价格持续上行背景下的投资增速回落,可能意味着实际投资增速下降幅度更大。根据建筑钢材、水泥玻璃等高频指标来看,6月建筑投资也表现偏弱。

  5月工业品价格分化进一步加大,上游涨价向下游的传导尚在途中,受原材料涨价直接影响的行业盈利能力弱化。5月,采掘工业、原材料工业的PPI同比涨幅均达到了99%历史分位数之上,中游的设备制造业PPI涨幅也接近95%历史分位数,这表明设备制造业也在积极向下游传导价格压力。但中上游涨价向下游的传导可能尚在途中,比如衣着、-般日用品、耐用消费品价格涨幅,分别处于20%,55%,70%历史分位数。历史经验来看,PPI的传导存在一定时滞,消费品可能价格仍有上行空间。价格分化加大利润分化,涨价支撑下的采矿业利润进一步改善,而电气机械、通信电子等设备制造业利润增速回落较大。部分受原材料涨价的影响更为直接的行业,比如石油加工、塑料制品、设备制造、电气机械、造纸等,5月营收利润率环比弱于季节性表现。部分受原材料涨价的影响更为直接的行业,比如塑料制品、设备制造、电气机械等,5月营收利润率环比弱于季节性表现。盈利分化带来的中下游企业债务压力未来值得关注。www.nmgdl.cn

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